Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании

3.1. Механизм оценки имеющегося и приобретаемого
пакета акций

Теоретической основой рыночного подхода является предположение, что стоимость компании можно найти, используя сравнительный анализ уровня цен на схожие предприятия, который сформирован рынком. В данном случае инвестор управляется принципом других инвестиций. Это значит, что оцениваемый бизнес должен быть нацелен на цены акций подобных компаний, свободно обращающихся на рынке Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании, при условии проведения всех нужных корректировок.

Преимущество сравнительного подхода заключается в том, что он базируется на рыночных данных и отражает реально сложившееся соотношение спроса и предложения на определенной бирже, правильно учитывающее доходность и риск.

К главным недочетам следует отнести сложность получения инфы по достаточному кругу подобных компаний Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании; необходимость внесения поправок для улучшения сопоставимости анализируемого материала; не считая того, способ базируется на ретроспективных данных без факта будущих ожиданий.

Рыночный подход подразумевает внедрение 3-х главных способов:

- способ рынка капиталов;

- способ сделок;

- способ отраслевых коэффициентов.

Способ рынка капитала основан на реальных ценах акций ОАО, сложившихся на фондовом рынке Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании. При оценке употребляется стоимость одной акции.

Действуя по принципу замещения, инвестор может инвестировать или в схожую компанию, или в оцениваемую, потому данные о сравнимых предприятиях при использовании соответственных корректировок могут послужить ориентирами для определения цены оцениваемого предприятия.

Для реализации этого способа нужна достоверная и детальная финансовая и рыночная информация по группе сравнимых Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании компаний. Хотя формирование российского рынка не завершено, но, все же, информацию по продаже акций сравнимых компаний можно получить из ряда агентств АК&М, Росбизнесконсалтинг.

Оценка данным способом осуществляется в несколько шагов:

- выбор предприятий-аналогов;

- денежный анализ и сравнение;

- выбор и вычисление оценочных мультипликаторов;

- применение мультипликаторов к Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании оцениваемому предприятию;

- внесение поправок к итоговой цены предприятия.

Преимущество данного способа заключается в использовании фактической инфы, а не прогнозных данных, имеющих известную неопределенность. В большинстве случаев данный способ применяется для оценки неконтрольных пакетов акций.

Способ сделок основан на использовании цен на акции компаний, подвергшихся слияниям либо поглощениям. При оценке употребляются фактические Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании цены купли-продажи предприятия в целом либо контрольных пакетов.

Таким макаром, этот способ применим для оценки или 100 % толики роли в акциях компании, или при оценке контрольного пакета акций. Способ сделок позволяет найти более возможную стоимость реализации бизнеса исходя из убеждений спроса и предложения на рынке.

Этот способ выбирается в Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании силу того, что оцениваемая компания является закрытой и акции подобных компаний не котируются на фондовом рынке. Способ сделок позволяет оценить рыночную цена капитала предприятия методом прямого сопоставления оцениваемой конторы с сравнимыми, цены реализации капитала которых известны.

Этапы воплощения оценки способом сделок:

- сбор инфы;

- составление перечня предприятий-аналогов;

- денежный анализ и Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании сравнение;

- расчет мультипликаторов;

- выбор величины мультипликатора;

- определение премии за контроль;

- выведение итоговой величины цены;

- корректировка итоговой величины.

Как было отмечено выше, способ сделок базируется на сборе и анализе инфы по реальным сделкам купли-продажи компаний-аналогов. Но сбор схожей инфы затруднен, что в большей мере утежеляется Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании наличием двойных цен (реальных цен купли-продажи и цен для налоговых органов) и практическим отсутствием опыта Рф по продаже предприятия как действующего бизнеса.

Как следует, фактически нереально становится применить данный способ и подход в целом в русских критериях.

Способ отраслевых коэффициентов, либо отраслевых соотношений, основан на использовании рекомендуемых соотношений Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании меж ценой и определенными финансовыми параметрами.

Этот способ употребляется для приблизительных оценок цены компаний. Данный способ подразумевает внедрение особых формул, рассчитанных на базе долгих статистических наблюдений. Отсюда были выведены особые отраслевые коэффициенты, которые упрощают работу.

К примеру, стоимость ресторанов и туристских агентств колеблется в спектре соответственно 0,25 – 0,5 и 0,04 – 0,1 от валовой Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании выручки, машиностроительные предприятия – 1,5 – 2,5 от суммы незапятнанного дохода и припасов. В Рф применение этого способа затруднено, потому что нет достаточных статистических данных, а забугорные данные для анализа не подходят.

Акционирование как средство вложения денег дает значимый импульс для развития предпринимательства. Средняя акция приносит существенно больший доход и в большей мере Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании защищает от очевидного и неявного риска, чем хоть какой вид инвестиций. Не считая того, стоимость акции вырастает сразу с общим ростом цен, что защищает вкладчика от воздействия инфляции. Возможность реализации акций на фондовой бирже служит и средством сохранения средств, и стимулом для преобразования деятельности предприятия.

Чтоб акции служили надежным источником Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании дохода, нужно избрать для инвестиций достойное предприятие. Эта задачка в критериях рынка повсевременно появляется как перед фирмами, расширяющими свое воздействие за счет вложений больших капиталов, так и перед маленькими вкладчиками, расходующими свои сбережения на покупку малозначительного количества ценных бумаг.

В текущее время фондовый рынок Рф находится в состоянии становления. Отсутствует Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании отлаженный правовой механизм, регулирующий отношения участников рынка ценных бумаг. Эмитенты продолжают в нарушение законов скрывать от инвесторов финансовое состояние компаний, без помощи других котировать цена собственных акций и произвольно объявлять будущие дивиденды. В данных критериях принципы котировки акций, принятые в цивилизованном рыночном мире, действуют в Рф только как тенденция Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании и закономерность на долгосрочную перспективу. В тактическом плане стоимость акций определяется в большинстве случаев рекламной и маркетинговой политикой эмитентов.

Таким макаром, отсутствие кропотливо разработанной законодательной базы, определяющей не только лишь эталоны расчетов рыночной цены акций, да и денежной деятельности русских компаний, в особенности на фондовом рынке, в значимой мере тормозит Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании становление размеренной экономики в Рф. Неизменные катаклизмы на фондовом рынке приводят к дисбалансу всей экономики, потому, пожалуй, актуальность данной темы затрагивает не только лишь сферу оценочной деятельности, да и всю экономику страны.

Но глубина разработанности данной темы в действительности затрагивают только сферу оценочной деятельности. Настолько принципиальная и непростая Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании неувязка не получила теоретического обоснования в Рф.

Нынешние оценщики обязаны воспользоваться забугорным опытом оценки акций, тотчас не понимая необходимости учета русской специфичности. Это почти во всем приводит к получению неточных результатов в оценке и предназначает острую проблемность данной области оценки конкретно в Рф.

Но становление русской теории и практики оценки Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании пакетов акций на данный момент и в дальнейшем будет тормозиться отсутствием основательной и правомерной законодательной базы, также русским складом ума, препятствующим становлению размеренной экономики в стране, потому хотелось бы разглядеть и проанализировать сложившиеся мировые теории и взоры по оценке пакетов акций, разные способы оценки.

Таким макаром, акция Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании является одним из источников формирования денежных ресурсов компании. Схожая мобилизация осуществляется через денежный рынок.

Инвестирование денег в акции просит определенного взаимодействия также и с правовой сферой. В согласовании с федеральным законом «О рынке ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ под акцией понимается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании обладателя (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на роль в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.

Акции выпускаются на всю сумму уставного капитала общества. Если в итоге хозяйственной деятельности общества, приобретения новых главных фондов и роста обратных средств цена имущества превзойдет размер начального Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании уставного капитала, то на сумму превышения могут быть дополнительно выпущены акции, что приведет к повышению соответственно уставного капитала либо к увеличению цены ранее выпущенных акций.

В согласовании с федеральным законом «Об акционерных обществах» от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ акционерные общества вправе выпускать только именные акции. Это не значит Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании, что на акции требуется указывать имя обладателя.

В акционерном обществе ведется реестр акционеров, в каком приводятся данные об акционере, количестве, категориях, цены и номерах принадлежащих ему акций, дата их приобретения, адресные данные, номер расчетного счета и другие реквизиты для перечисления дивидендов, подпись акционера. Акция неразделима; если одна и Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании та же акция принадлежит нескольким лицам, то они все признаются одним держателем акции и владеют одним голосом (по обычным акциям). Обычно акция содержит последующие реквизиты: фирменное наименование акционерного общества, его местопребывание, номинальная цена акции и ее порядковый номер, категория акции, подпись председателя правления и др.

В согласовании с федеральным законом «О рынке Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании ценных бумаг» от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ акционерные общества могут выпускать акции 2-ух категорий: простые и привилегированные.

Обычная акция – это акция, которой предоставляется право на получение части дохода и имущества компании в остаточном порядке, т.е. после ублажения обязанностей перед обладателями долговых ценных бумаг и привилегированных акций Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании. Таким макаром, обычная акция дает право на роль в управлении обществом и право на роль в рассредотачивании незапятанной прибыли после отчислений в фонды и резервы общества и выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Дивиденды по обычным акциям не гарантируются, их может и не быть при неблагоприятных результатах хозяйственной деятельности в текущем году Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании.

Привилегированная акция – акция, обеспечивающая получение фиксированного дивиденда, который выплачивается по усмотрению совета директоров компании. Предоставляет право на активы конторы после ублажения претензий хозяев долговых обязанностей, но перед возмещением толики обычных акционеров.

По собственной природе привилегированные акции представляют собой нечто среднее меж задолженностью и своим капиталом в форме обычных Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании акций. Но по собственному статусу они все-же приближаются к собственному капиталу, потому дивиденды по ним не освобождаются от налога для компании-эмитента и поэтому представляют собой валютный поток, оставшийся после уплаты налогов.

Эта ценная бумага приносит обладателям выплачиваемые в валютной форме фиксированные дивиденды, но обычно не предугадывает специальной Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании обмолвки о погашении номинальной цены акции. Но время от времени предусмотрена возможность отзыва привилегированных акций, что позволяет компании, выпустившей ее, вывести из воззвания все привилегированные акции либо их часть в течение определенного периода времени, выплачивая маленькую премию сверх номинала акции.

По сопоставлению с обладателями обычных акций позиция инвестора более благоприятна исходя Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании из убеждений текущей выплаты дивидендов, также возврата начальной суммы собственных вложений в случае, если предприятие ликвидируется. Неизменные по собственному нраву дивиденды вызывают усиление эффекта денежного рычага и колебания уровня доходов. Привилегированные дивиденды могут и не выплачиваться, если прибыль компании отсутствует либо очень мала. Такое положение плохо Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании сказывается на цены акций.

Последующим принципиальным моментом является определение размера пакета акций. И тут выделяется два их вида:

- контрольный;

- миноритарный пакеты акций.

Под контрольным пакетом предполагается владение более 50 % акций предприятия, дающих обладателю право полного контроля над компанией. Но на практике, если акции компании распылены, этот процент может быть существенно наименьшим Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании.

Миноритарный пакет определяет владение наименее 50 % акций предприятия.

Такое деление обосновано тем, что зависимо от величины пакета оценщик при выводе итоговой цены устанавливает разные поправки (премии и скидки: скидка за неконтрольный нрав, премия контроля, скидка на недостаточную ликвидность), действующие на ее величину, а размер скидок и премий обоснован используемыми способами оценки.

В Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании тоже время, следует поставить под колебание точное разграничение пакетов акций на контрольный и неконтрольный. Так, к примеру, 25 %-ный пакет акций может быть неконтрольным, а может быть и контрольным.

Таким макаром, разграничение по видам пакетов будет зависеть уже от определенной ситуации на фирме. Как следует, если 25 %-ный Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании пакет будет самым наибольшим для данного акционерного общества, то означает он и будет контрольным.

Понятно, что схожая неувязка делает определенные трудности в процессе оценки. Таким макаром, до того как производить оценку, нужно провести анализ всей компании и выявить наличие других акционеров, кроме акционера-заказчика.

В согласовании с русским законодательством акция и Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании пакет акций могут выступать объектами разных сделок (например, объектом купли-продажи). В силу этого они выступают как продукт. В силу этого можно выделить особенности акции и пакета акций как продукта.

Понятно, что фактически хоть какой продукт имеет материально-вещественную форму. Но акции и пакеты акций не всегда имеют вещественное воплощение Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании. Так, они могут существовать в документарной и в бездокументарной форме.

В отличие от обыденного продукта акция либо пакет акций могут иметь ограничения в смене обладателя. Эти ограничения определяются типом акционерного общества (открытое акционерное общество (ОАО) либо закрытое акционерное общество (ЗАО)), видом акции. Так, при продаже акций ЗАО Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании следует соблюсти очередность предложения.

Переход прав принадлежности на акции кропотливо регится в реестре акционеров.

Когда речь входит о продаже акций в рамках эмиссионной деятельности, то эмитент должен соблюсти все обязанности и права покупателей, как сказано в законе «О рынке ценных бумаг». (Так, например, он должен расположить полную информацию о Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании выпуске в средствах массовой инфы). В неприятном случае результаты эмиссии будут ликвидированы.

Переход прав принадлежности на акцию либо пакет акций значит получение права на часть доходов акционерного общества и право голоса, другими словами роль в принятии решений по деятельности общества. Но получение права контроля над деятельностью для одной акции носит Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании чисто формальный нрав, обозначенный в законе. Что все-таки касается пакета акций, то такое право носит реальный нрав.

Одна акция является более ликвидным продуктом, чем пакет акций. Но если инвестор располагает достаточными суммами средств, то он быстрее предпочтет приобрести пакет акций, ежели одну акцию, но исключительно в том случае Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании, если компания выгодна, выгодна и имеет огромные перспективы развития.

Когда речь входит об акции либо пакете акций как товаре, то, как следует, появляются основания для заключения различного рода сделок с ними. Заключение тех либо других сделок предназначает определение цены акции либо пакета акций.

Определение цены осуществляется в процессе оценки цены Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании акций. Процесс оценки цены акции – это процесс определения рыночной цены акции на базе ожидаемого риска и предполагаемого дохода.

Определение аспекта, который может быть применен для принятия решения об вкладывательной привлекательности определенного выпуска акций компании, составляет цель оценки цены акции. Можно выделить несколько целей оценки акций:

- во-1-х, определение Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании возможного уровня рыночной цены при отсутствии данных о результатах биржевых либо внебиржевых торгов, выявление тенденций, прогнозирование конфигурации рыночной цены акций и определение спектра цен, в каких можно производить их покупку и продажу в дальнейшем;

- во-2-х, определение уровня «недооцененности» либо «переоцененности» рынком тех либо других ценных бумаг.

С этой Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании целью определяется действительная (оценочная) цена акции. Эта стоимость может называться «теоретически правильной», «учетной» либо «фундаментальной» ценой. Она определяется аналитиками (оценщиками) на базе расчетов по разным методикам. Если рыночная стоимость акции компании существенно выше их реальной цены, стоимость таковой акции следует считать завышенной (переоцененной рынком), а от приобретения таких акций следует Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании воздержаться. Если текущая рыночная стоимость акции намного ниже оценочной цены, то рыночные ожидания очень занижены, а акции недооценены. Такие акции именуют «акциями роста» (считается, что они имеют высочайший потенциал роста курсовой цены).

На выбор тех либо других способов оценки пакета акций существенное воздействие оказывает наличие и доступность инфы. В Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании этих критериях нужно дифференцировать оценку бизнеса зависимо от вида и типа приобретаемых акций.

Привилегированные акции подразумевают выплату дивиденда обычно по фиксированной ставке в течение неопределенного либо, что имеет место почаще, в течение ограниченного временного периода. Пожизненная акция генерирует валютный поток неопределенно длительно, а формула для расчета Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании ее оценки может быть представлена в виде:

(3.1)

где Р - текущая стоимость привилегированной акции;

D – ожидаемый фиксированный дивиденд;

r – текущая требуемая доходность.

При всем этом текущая требуемая доходность (r) определяется по формуле:

(3.2)

где D – каждогодний дивиденд на акцию;

Р – рыночная стоимость за акцию.

При определении текущей цены привилегированной акции нужно делать Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании поправки на неопределенность будущей выплаты дивиденда и возможность осязаемого конфигурации будущей цены акции вследствие или конфигурации рыночной конъюнктуры, или намеченного отзыва акций по премиальной стоимости для их следующего погашения.

Задачка определения цены обычных акций существенно отличается от оценки привилегированных акций, потому что получение доходов по ним характеризуется неопределенностью в плане Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании как величины, так и времени их получения. Имеет место некая неопределенность инфы относительно будущих результатов, сначала, темпов роста дивидендов. Единственный источник данных для инвестора – статистические сведения о деятельности компании в прошедшем.

Таким макаром, появляется неувязка измерения цены акционерного капитала для компании, так как нужно удовлетворить ожидания инвестора относительно Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании риска и вознаграждения, связанного с выбором конкретно этой кандидатуры. Другими словами, компания должна наградить акционеров экономической выгодой от будущей деятельности, нрав и результаты которой могут отличаться от прошедшего опыта.

Вознаграждения за обладание обычными акциями удачно работающей компании могут быть нескольких видов:

- валютные дивиденды;

- рост собственного капитала вследствие роста Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании прибыли;

- перепродажа обычной акции на рынке через определенный срок после начала владения.

Как нами было уже отмечено, на практике употребляется несколько способов для воплощения такового рода оценки. Понятно, что более четкой будет та оценка, которая в собственной базе употребляет информацию, полученную на фондовом рынке. На этой инфы основываются способ дисконтированных дивидендов, способ Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании доходов и способ оценки риска, основанный на модели определения цены серьезных активов (САРМ).

Но для русских критерий характерен недочет такового рода инфы, связанный с неразвитостью информационной базы и неизменным желанием компаний скрыть действительные доходы. В этих критериях наибольшее применение получили способы оценки внутренней цены акций (оценка внутренней цены Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании акций на базе незапятанной цены активов и оценка внутренней цены акций на базе ликвидационной цены активов компании).

Вышеизложенное позволяет сделать выводы:

- если доступен весь объем внутренней (данные бухгалтерской отчетности с приложениями) и наружной инфы о компании, также заказчик предпочитает основательность результатов оценки, то используются способы 3-х подходов: накладного Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании, доходного и сравнительного, в базе которых лежит определение рыночной цены всего акционерного капитала;

- если осуществляется оценка акций либо пакета акций компании, внутреннюю информацию о которой нереально получить, при всем этом ее акции котируются на бирже, то употребляется подход сравнительного анализа продаж;

- если нужна оценка акций либо пакета акций и при всем Глава 3. Методика оценки текущей стоимости компании этом для оценщика доступен только ограниченный объем внутренней инфы (к примеру, предоставлен бухгалтерский баланс только за один период без расшифровки статей: главные средства, нематериальные активы, дебиторская задолженность, длительные денежные вложения), то используются способы оценки внутренней цены акций, способ дисконтирования дивидендов и способ оценки общего уровня риска.


glava-3-germeticheskaya-mudrost.html
glava-3-glavnoe-v-zhizni.html
glava-3-gossluzhba-ssha-splav-specifiki-i-obshih-zakonomernostej-koncepciya-mvebera-vvilsona-levaya-antibyurokraticheskaya.html